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蓝科高新:石化换热器龙头节能技术领先

评级变动:维持(首次)评级

1.事件:公司发布2011年中报,实现营业收入3.12亿元,同比增长42.94%;实现归属于上市公司股东的净利润6410.万元,同比大幅增长104.68%;全面摊薄EPS为0.20元。

2.我们的分析与判断:(一)业绩符合预期,订单快速增长在订单保障下,加上2010年上半年基数较低,公司2011年收入增长43%、净利润增长105%、EPS为0.20,符合我们的预期。

2011年1-6月,公司新签合同4.93亿元,同比增长48.5%,上半年公司新增订单已达2010年营业收入的76%。我们认为下半年公司订单将保持快速增长势头,未来两年订单高速增长预期明确。

(二)受益于节能减排,换热器业务增长将加速换热器业务占公司收入比重的70%左右,上半年同比增长45.59%,毛利率提升2.33个百分点。我们认为,由于季节性因素,下半年公司换热器订单和收入增长将加快。

公司板壳式换热器是一种典型的节能产品,与传统的管式换热器相比,具有传热效率高、结构紧凑、重量轻等优点。公司的板式空冷器、空气预热器等产品的节能、节水、节省空间的效果十分明显。我们认为,受益于节能减排,公司未来换热器业务增长将加速。(三)球罐、检测业务增速超150%,毛利率大增上半年公司球罐业务营业收入同比大幅增长172.91%,检测业务大幅增长151.57%,毛利率分别提升5.40个百分点和16.46个百分点,其中检测业务毛利率提升至76.74%,利润十分可观。

受益于工业气体、天然气、液化气体等下游需求拉动,公司球罐业务的未来发展前景乐观;随着国家对安全生产的日益重视,石油石化企业加大安全检测支出,公司检验检测业务发展前景看好。3.投资建议我们认为公司板壳式换热器、空冷器节能技术领先,市场前景看好;未来将加快海外市场开拓,大力发展电站、冶金用空冷器。

我们预计公司2011-2013年EPS为0.50元、0.70元、0.88元,对应当前股价PE分别为26倍、18倍、15倍。按照30-35倍PE计算,我们认为合理估值区间为15-18元,首次给予“推荐”评级。